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融e网:投资追求暴利还是稳定盈利

2018-04-26 16:14     作者:融e网

文章观点:

你认为决定投资收益的,到底是Beta还是Alpha,那个更重要?

文章结论:

在一个相对短的时间框架内,Beta对收益的贡献要远超Alpha。而在长周期里,Alpha可能更重要。

文章内容:

在金融定价理论里,会把一个资产的收益,分为两个部分:跟随整个市场波动的部分,和与市场波动无关的部分,前者称之为Beta,后者称之为Alpha.也就是说,Beta表达的是一个具体的资产比如股票,跟随整个市场大环境的波动情况,而Alpha则是剔除这种大环境(整个市场)的波动后,资产收益剩余的部分。    

那么多长的时间算短,多长的时间又算长呢?通常在一个短经济周期/资产价格周期里,可以视为短期内,从一两年到七八年不等。而由各个短周期叠加起来的长经济周期,可以视为长期,从一二十年到七八十年不等。    例如,巴菲特式的投资,显然是符合长期的定义,他的收益也通常被认为来自Alpha. 但对于绝大部分参与投资的市场人士来说,大家的行为都更符合短期的定义。不用说拿一两年,绝大部分普通投资者可能拿上一两个月都很困难。    

如果按照大部分人的投资行为模式来看,毫无疑问,整体的市场波动,对你投资的结果起了主导作用。这种整体市场波动,有时候是全市场的,比如中国股市2007年和2015年上半年的超级大牛市。有时候又是结构化的,比如去年上证50股票的大牛市。但无论哪种情况,你的投资收益大部分并不是来自你精挑细选某只股票的结果,而是整个市场(A50这种结构化的也算)的趋势性波动。    

再举个通俗的例子,如果你过去十年买了房子,整个房产市场的上涨,几乎贡献了你100%的收益。而不是你精挑细选买了某个独特区位的独特户型的房子,这就是Beta对你投资收益的贡献。    事实上,就算把时间拉长,在一个大经济周期里,也有某种Beta因素长期地左右着资产价格的表现。例如巴菲特的投资生涯,恰好对应了美国过去几十年从一个生产型国家,转向消费型国家的过程,因此消费类股票服务类股票整体持续了多年的牛市。    这在相当大的程度上,成就了巴菲特的投资神话,例如众所周知的可口可乐。如果巴菲特从现在开始购买可口可乐,未来二三十年,很难再复制过去的成长,因为美国消费的整体崛起已经过了黄金时期,这就是Beta的作用。这里的Beta可能和金融市场的定义,有些许差别,但内涵一致。   

 全球最牛的对冲基金毫无疑问是索罗斯的量子基金和达里奥的桥水公司,而这两个公司,有一个非常相似的共同点:它们都属于宏观对冲的基金。换句话说,无论是索罗斯,还是Dalio,都依靠对宏观的把握和判断,成就了全球对冲基金界无人能及的神话。    

事实上,Beta才是你投资收益的主要来源。

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