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基金的涵义及其主要特征

2018-04-09 10:00     作者:融e网

既然“基金的基金”在创业投资领域具有如此重要的作用,我们有必要对“基金的基金”的概念有一个明确的界定。所谓“基金的基金”(Fund of Funds,简称为“FOF”),通常是指专门投资于其他基金的基金,有时也称作“母基金”,这种基金并不直接投资于证券,也不直接投资于企业,其投资范围仅限于其他基金,通过持有其他基金股份而间接从事创业投资。

一般地,我们将投资于证券投资基金的FOF叫做“证券投资基金的基金”(Securities Investment Fund of Funds,SIFOF),将投资于创业投资基金的FOF叫做“创业投资基金的基金”(Venture Capital Fund of Funds,VCFOF),将投资于私人股权基金的FOF叫做“私人股权基金的基金”(Private Equity Fund Of Funds,PEFOF)。

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对于机构投资者来说,投资于“创业投资基金的基金”比投资于普通创业投资基金具有更明显的优势,主要表现在以下几个方面:

(1)双重分散投资

创业投资基金一般通过对创业项目进行组合投资来分散风险;而“创业投资基金的基金”则通过对许多不同的创业投资基金进行组合投资,达到双重分散风险的目的。

(2)简化投资手续

通过投资于一个“创业投资基金的基金”,可以获得分散投资多个不同的创业投资基金同样的效果,这样可以节省很多投资文书手续工作,从而简化投资过程。

(3)降低初始投资成本

当投资者初次投资时,由于账户资金最小,通过FOF可以强制多样化。一个FOF允许投资者通过一个小账户投资成千上万个公司,实现投资多元化。让那些因为最低投资额限制而无法投资到创业投资基金的投资者获得投资机会。

(4)机构优势和投资多样化

首先,FOF往往能够投资于理想的机构性基金,这些基金对散户投资者来说是受限制的。其次,FOF也有能力去投资一些免佣金的基金。第三,提供投资优秀创业投资基金的可能,发现新兴潜力基金。对于许多投资者,尤其是刚接触这类投资的投资者,通常难以进入行业内优秀的创业投资基金。这要么是因为这类基金是不对公众开放的;要么是因为其要求投入的最低资本金太高(通常每个基金需要500万美元或更多);也许两者兼而有之。特别是创业投资基金在某种程度上还是一个封闭的圈子,这使得老投资者有机会对其热捧,而新投资者却常常被拒之门外。很多优秀的创业投资基金管理人在募集新基金时都对以前的投资者给予优先分配,但也可能分出一部分给一些选定的战略投资者。这些战略投资者除了可以提供投资资金,还可以提供诸如新的投资机会之类的基金增值服务或者行业专业葡京娱乐官方网站。FOF是否可以投资于这些优秀的基金将取决于他们与这些基金之间业已建立的关系或者是他们作为战略投资者所能够带来的价值。FOF的管理人活跃在创业投资的圈子里,对有发展前途的创业投资基金也有着敏锐的洞察力。他们利用其所具有的专业葡京娱乐官方网站和洞察力,来发现有可能成为明星基金的新兴创业投资基金。

在这种情况下,投资者就可借助FOF来进行多样化投资,以避免投资于单一基金所带来的风险。不同的FOF管理人的多样化战略是不同的。他们会通过采用不同的投资策略(经典创业投资基金,并购基金,夹层基金,次级债权基金等),或者投资于不同的行业(制造业,技术,医疗保健,消费品等)和不同的投资阶段(种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和预IPO期等)的基金来进行广泛的多样化。

(5)低成本、低风险、高回报

创业投资基金投资需要缴纳年度管理费和利润分成。一般来说,FOF的管理人也收取管理费,但FOF的管理费率比普通创业投资基金的管理费低,典型FOF的费用是每年占投入资本0.85%-1.25%的管理费,再加上一个5%的利润分成。而普通创业投资基金的管理费占投入资本的2%,利润分成占比20%。通常,FOF会对数额较大的投入资金收取较小比例的管理费,并且不管是FOF还是基金本身收取的管理费都会在主要的投资期(例如4-5年)完成后降低。投资者常常会因为考虑到FOF这一层的费用,而觉得通过FOF投资成本高,他们没有意识到亲自选择创业投资基金来投资可能会产生一个更高的内部成本,而一个好的FOF管理人则是可以通过赚取更高的净回报(扣除支付的一切成本和费用后)来对其收费进行支付的。并且,FOF的多样化组合投资策略将有效降低FOF投资风险而获得比其它投资方式更高的投资回报。

(6)专家投资

创业投资是一个专业性很强的领域。许多较大的养老基金、基金会、捐赠基金和保险公司,需要专业团队的服务,而经验丰富的FOF管理人则可以提供包括业绩考查、基金选择等方面重要的专业葡京娱乐官方网站和见解。他们凭借其敏锐的洞察力,用一个经过时间考验、有原则的甄选过程来选择基金,并可代表投资者对投资条款进行谈判,利用其专门的资源来监控所投资基金的进展,清算股票红利、全面报告基金状况等。从历史收益上看,平均的创业投资基金收益与最好的创业投资基金收益相去甚远。这也表明在创业投资领域实行专家投资非常必要的。

当然,投资于“创业投资基金的基金”也存在一些不足,主要体现在额外费用、管理费率较高、投资风险仍然较高、投资收益低、资产流动性差等。具体如下:

(1)额外费用

一些FOF诱惑投资者投资不同的FOF,而这些FOF实际上是通过相互购买不同的共同基金形成相同的投资组合,但投资者必须分别为母基金支付管理费,从而支付额外管理费用。

(2)双重管理费

虽然多数VCFOF的管理费率相对创业投资基金来说管理费率较低,但VCFOF投资于子基金后,子基金也需要向其管理者支付管理费,这样投资就需要支付两次管理费,即需支付双重管理费。

(3)不能充分规避风险

VCFOF组合投资的策略并不能完全回避创业投资高风险的本性,VCFOF的管理水平也会良莠不齐。一些VCFOF多样化投资策略可能会局限于其管理人自身所管理的基金,而不能得到充分的多样化,因而不能充分规避风险。

(4)投资收益平均化

当VCFOF发展的太大时,很容易采取“指数基金”的投资策略,而不能保持较高的选择标准,从而不能实现最优回报,只能获得平均收益。

(5)资产流动性较差

跟普通创业投资基金一样,“创业投资基金的基金”属于长期投资的资产类别,流动性仍较差。

文章关键字:

基金 涵义 主要特征

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